Inflacja hamuje, ale RPP może poczekać z obniżką stóp
Zaskoczenie na rynku paliw
Największym czynnikiem wpływającym na niespodziewanie wysoki odczyt była cena paliw. Podczas gdy prognozy wskazywały na wzrost o około 2% w ujęciu miesięcznym, rzeczywisty wzrost sięgnął 3,5%, co znacznie wpłynęło na ogólny wskaźnik CPI. Pokazuje to, że presja kosztowa, mimo ogólnego spowolnienia inflacji, wciąż może dawać o sobie znać w niektórych segmentach rynku.
Inflacja bazowa wciąż zbyt wysoka
Niepokój budzi również tzw. inflacja bazowa, czyli wskaźnik wykluczający ceny żywności i energii. Według szacunków ekonomistów, wyniosła ona około 3,3% w lipcu – tylko minimalnie mniej niż 3,4% miesiąc wcześniej. Choć spodziewany jest jej dalszy, powolny spadek w kolejnych miesiącach, eksperci nie oczekują, że do końca roku osiągnie poziom poniżej 3%.
Czy RPP zdecyduje się na obniżkę stóp już we wrześniu?
Po lipcowym odczycie inflacji, rynki finansowe z niecierpliwością wyczekują sygnałów z Rady Polityki Pieniężnej. Coraz częściej mówi się o możliwej obniżce stóp procentowych o 25 punktów bazowych już we wrześniu. Część prognoz zakłada, że do końca roku stopa referencyjna NBP może spaść nawet do 4,25–4,50%.
Z drugiej strony, pojawiają się opinie sugerujące większą ostrożność. Analitycy PKO BP wskazują, że ze względu na niepewność wokół dalszego kształtowania się inflacji, a także oczekiwane nowe projekcje makroekonomiczne i decyzje budżetowe rządu, pierwsze cięcie stóp może zostać przesunięte na listopad.
Podsumowanie sytuacji gospodarczej (lipiec 2025)
| Wskaźnik | Wartość / Sytuacja | Komentarz |
|---|---|---|
| Inflacja CPI (r/r) | 3,1% | W ramach celu NBP, ale wyższa od prognoz |
| Ceny paliw (m/m) | +3,5% | Główne źródło zaskoczenia inflacyjnego |
| Inflacja bazowa (r/r) | ok. 3,3% | Spada wolno, wciąż powyżej oczekiwań |
| Perspektywa obniżki stóp | Wrzesień lub listopad 2025 | Niepewność co do decyzji RPP |
Wnioski
Choć inflacja w Polsce wyraźnie spada i znajduje się już w docelowym przedziale banku centralnego, to jej struktura – w tym wciąż zbyt wysoka inflacja bazowa oraz niepokojące wzrosty cen paliw – może skłonić Radę Polityki Pieniężnej do zachowania ostrożności. Ostateczna decyzja o obniżce stóp procentowych może zapaść dopiero po publikacji nowych projekcji inflacyjnych oraz w zależności od sytuacji fiskalnej kraju. Wrzesień nadal pozostaje możliwym terminem, ale coraz więcej wskazuje na to, że kluczowe decyzje zapadną dopiero jesienią.
Powiązane wiadomości
